凤凰科技讯北京时间7月8日消息，在阿里巴巴创始人马云近期实施的一系列收购交易中，有一些是由阿里巴巴创始人马云及合伙人代表阿里巴巴投资，还有一些是由马云旗下公司和阿里巴巴共同完成。《华尔街日报》网络版周一发表分析文章称，这种投资模式引起了企业治理专家和投资者的担忧，因为它模糊了个人和企业的利益，一些交易存在利益冲突，导致小股东更易受蒙骗。而且，多数阿里巴巴股东难以对这种投资模式进行控制或监督。

　　以下是文章全文：

　　就在阿里巴巴准备赴美上市筹集资金，迈入史上最大IPO(首次公开招股)交易行列之际，阿里巴巴创始人马云的一系列投资交易引发了企业治理专家和投资者的担忧。

　　至少在一桩交易中，马云及其合伙人通过私募股权公司代表阿里巴巴对一家公司进行了投资。而在另外一些交易中，马云联合创建的私募股权基金与阿里巴巴共同完成投资。

　　阿里巴巴已经在6月26日向美国监管部门提交的IPO修订文件中解释了这一安排。阿里巴巴称，马云有时会代表公司进行投资，阿里巴巴将在某些交易中采取措施限制马云在交易中的个人所得，比如将利润转回至阿里巴巴或捐献给慈善机构。

　　公私利益界线模糊

　　但是企业治理专家警告称，这种投资模式会招致麻烦，因为它模糊了个人和企业利益界线。在马云和阿里巴巴共同参与的交易中，马云及其有影响力的合伙人将受益，而多数阿里巴巴股东对此几乎没有控制权和监督权。

　　“这种模式会导致利益冲突，使得阿里巴巴小股东更易受到蒙骗，”美国西北大学和伦敦经济学院企业治理顾问西蒙·王(Simon Wong)表示。

　　阿里巴巴对其尚未完成的IPO交易不予置评。阿里巴巴最快将于8月在纽交所上市。分析师称，阿里巴巴融资额将超过200亿美元，估值超过2000亿美元。

　　VIE结构

　　知情人士称，阿里巴巴让马云代为投资的一个原因是，他们无法自主完成交易。

　　和其他众多中国互联网公司一样，阿里巴巴的注册地是海外开曼群岛，这样就可以在吸引外国投资者的同时又不违反中国对于非中国企业控股敏感公司的限制。阿里巴巴在中国运营互联网业务的主要牌照都由国内实体持有，而国内实体通过合同协议接受离岸实体的控制。这就是通常所说的“可变利益实体”(VIE)结构。

　　从技术层面讲，阿里巴巴本身是一家外国实体，这就意味着该电商巨头无法直接持有众多中国公司的股份。

　　比如，马云及其两位合伙人拥有的私募股权公司在今年4月份对网络电视运营商华数传媒投资人民币65.4亿元(约合10.5亿美元)。阿里巴巴本身并不能对其华数传媒进行投资，但是该公司向该公司高管谢世煌出借了一笔资金。华数传媒的文件显示，这笔资金是其融资的主要来源。

　　利益冲突

　　企业治理专家指出，马云同时在阿里巴巴和华数传媒持有股份可能会造成潜在利益冲突。由于阿里巴巴本身并不持有华数传媒股份，如果马云及其合伙人以牺牲阿里巴巴的代价优先照顾华数传媒的利润，那么股东们将束手无策。

　　一些投资者也对阿里巴巴向谢世煌借贷予以批评。“阿里巴巴的资产负债表被用于为马云及其合伙人的收购提供融资。”旧金山投资公司RS Investments资产组合经理迈克尔·瑞奈尔(Michael Reynal)称。他表示，旗下新兴市场股票投资基金仍在考虑是否在IPO时买入阿里巴巴集团的股票。

　　马云好友、巨人网络董事长史玉柱也参与了这笔交易，但阿里巴巴并没有对此做出解释。

　　阿里巴巴拒绝让马云或谢世煌置评。巨人网络拒绝让史玉柱置评。

　　透明度缺失

　　在另外一桩交易中，马云和谢世煌旗下私募股权公司在今年4月份斥资人民币33亿元收购了恒生电子逾20%的股份。在这交易中，谢世煌没有获得阿里巴巴的借贷。

　　阿里巴巴拒绝披露该公司或旗下公司是否与恒生电子有业务往来。但是业内观察人士认为，恒生电子可能与阿里巴巴旗下支付宝存在合作，该支付业务一直在向金融服务领域拓展。

　　恒生电子代表没有回复置评要求。阿里巴巴不予置评。

　　瑞奈尔认为，由于阿里巴巴没有明确否认，所以他预计马云的这项投资与阿里巴巴有所关联。“这类交易缺乏透明度，令投资感到困惑。”市场研究公司Forrester Research分析师布莱恩·王(Bryan Wang)称。

　　在另外一系列交易中，阿里巴巴还与云峰基金投资过其他公司。云峰基金是马云在2010年帮助创建的一只私募股权基金，他所持有的股份也并未披露。云峰基金的创办成员还包括史玉柱。

　　投资者反应不一

　　考虑到阿里巴巴的增长潜力和马云的成功史，很多投资者对于潜在利益冲突并不担心。一些人甚至表示，这种利益冲突对于中国公司来说是普遍现象。